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华泰证券日前发布的题为《四月决断，回归基本面》的月度报告认为，4 月财报集中公布，市场对盈利关注度增加+流动性关注点从“总量大投放” 转向“虚实平衡”+潜在外围市场风险加剧+成交活跃度边际降低，行业配置核心逻辑从“估值提升”→“回归基本面”：短期关注：

在经济下行的背景下，通过宽松的货币政策无法对经济形成有效刺激，而且进一步加剧了债务负担。因此，中国选择了供给侧改革和扩大对外开放来实现中国经济的内生增长。2019年8月开始推出的利率并轨，实现贷款利率对货币政策的有效传导。除了利率并轨之外，叠加减税降费等方式，降低实体经济成本，提振制造业和消费需求，促进经济企稳回升。因此，我们认为2019年4季度到2020年1季度，是观察经济企稳的重要时间点，值得投资者高度关注。

文章还称，在外交领域，过去40年中国一直奉行邓小平的“韬光养晦”政策，专注于发展经济，带领人民脱贫致富。文章表示，中国领导人相信，发展中国家的发展对推动中国经济发展至关重要，并为“中华民族的复兴”提出了三大战略。第一，开放的外交，利用经济打造新型双边关系，建设合作互利的共同体系，让合乎理想的项目推动经济健康、持续和面向未来的发展。为此推出的“一带一路”倡议成为帮助中国成为21世纪超级大国的全球性工具。

今年前九个月，新增地方政府专项债为2.15万亿，然而基建投资累计同比增速仅为2.9%，仍未看到基建对固定资产投资乃至经济增长的作用在增强，中信证券认为，此前拉动效果较差的“症结”不在债券发行规模上，而在债券资金的使用端。具体来说，存在以下几个问题：“一是配套资金的阻碍，非标的收紧导致社会配套资金参与基建项目的程度下降，这可能导致部分专项债资金尚未落实到具体项目中，形成固定资产投资；二是专项债可做项目资本金的政策下，符合标准的项目较少，无法充分发挥专项债撬动社会资金的功能；三是基建项目过程中可能产生的地方政府隐性债务；四是专项债中包含棚改、置换等其余功能。”对此，9月4日，国务院常务委员会对专项债做出细化指示，除按规定提前下达明年专项债部分新增额度外，确保今年限额内地方政府专项债10月底前全部拨付到项目上，督促各地尽快形成实物工作量，并且将扩大专项债作为资本金投资领域由四个扩大至十个，并且将加快专项债落地形成投资的效率。9月6日，财政部就加快地方政府专项债发行使用措施、明确提前下达明年部分新增额度、扩大使用范围等政策进行解读，明确表示此次拟提前下达的专项债券重点用于铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施，不得用于土地储备和房地产相关领域，额度向手续完备、前期工作准备充分的项目倾斜，优先考虑发行使用好的地区和金冬明春具备施工条件的地区。此举措对基建支撑明显，宏观层面资金到位对沥青带来强力支撑。（作者单位：中信期货）

2.1.2 CPI持续上涨，PPI通缩转负上半年受非洲猪瘟的影响，猪价迅速上涨，目前猪价已经创新高，开启了有史以来最强的上涨周期。叠加上半年由于部分水果库存和减产的原因，水果价格也出现大幅上涨，上半年居民消费价格指数（CPI）连续5个月处于“2时代”，且一直处于上升的状态。7月份CPI达到2.8%，不过核心CPI（不包括食品和能源）2019年以来仍然处于稳定状态，物价总体保持稳定，也就是说CPI的上涨更多来自成本端的推动而非需求端的拉动。随着时令水果大量上市，水果供给问题获得解决，水果价格也开始下滑。另外全球经济放缓抑制油价需求，下半年油价大幅上涨的概率不大，推动CPI的因素则主要来自于猪肉价格。相比于上半年的多重因素叠加，下半年单靠猪肉价格很难支撑CPI持续上涨，通胀水平将趋于温和。

从中报业绩来看，房地产板块利润增速环比继续提升，但一季度ROE（TTM）已经连续下降，中报大概率继续下滑。鉴于目前的调控政策，短期房地产景气将持续受到压制，在政策保持现有基调不放松的情况下，盈利能力或将持续下滑。除了以上提到的行业板块，根据我们前面的分析，目前还可以关注以下行业机会：农业受益于生猪板块的猪价上涨以及贸易战下的农产品进口替代；机械上半年保持高增长，中小挖受益于新老基建补短板有望延续景气；有色金属在贸易摩擦升级反复过程中具有结构性机会；券商板块则受益于金融市场改革和开放政策的密集出台。